定义：一张组合，四份合同

香港的私人财富管理不是由一家机构包办，而是由四类机构各签一份合同拼成的。私人银行与客户签托管与贷款合同，外部资产管理人与客户签管理合同，家族办公室是客户自己的组织或与客户签服务合同，保险公司与客户签保单。证监会在《资产及财富管理活动调查》中把"私人银行及私人财富管理业务"定义为向私人银行客户提供银行或其他金融服务，并把持牌法团与注册机构分开统计：2024 年注册机构（银行）承担了该业务资产的 73%（不含资产管理）加 14%（资产管理），持牌法团承担 11% 加 2%。换言之，银行是生态的资产枢纽，但管理功能可以外包给持牌法团。下面按角色逐一说明。

私人银行：托管人、执行商、贷款人与管理人

私人银行在香港的法律身份是双重的：作为认可机构受金管局监管，作为注册机构可从事证监会第 1、4、9 类等受规管活动，其前线人员登记在金管局的证券从业员名册而非持证监会牌照。它同时承担四个角色：

角色 具体内容 对客户的意义
托管人 以客户名义持有证券、存款、基金份额与贵金属，处理公司行动、派息与结算 资产的法律持有链在银行；收托管费
执行商 按客户或管理人的指令在交易所或场外买卖 收佣金或价差；可能同时是结构性产品的对手方
贷款人 以托管资产或保单为抵押提供留置贷款（Lombard loan）、保费融资 杠杆来源；贷款合同独立于投资合同
管理人（可选） 提供全权委托或咨询服务 收管理费或咨询费；与托管、执行角色之间存在内部利益冲突

金管局 2012 年 6 月 12 日通函明确私人银行服务"可以咨询或全权委托账户方式提供"，并要求银行在提供服务前向客户说明其"私人银行客户"身份与"以组合为基础"的合适性评估方式，提供投资授权书副本并取得签收。银行是生态中唯一可以合法同时持有资产和放贷的角色，这也是读者评估其利益冲突时的起点。

外部资产管理人：只管理，不托管

外部资产管理人（External Asset Manager，EAM；也称独立资产管理人 IAM）是向证监会领取第 9 类（提供资产管理）牌照的持牌法团，通常兼持第 1 类或第 4 类牌照以便在管理之外提供交易与意见。证监会的发牌页面说明：持有第 9 类牌照的法团若只为其管理的组合进行交易或提供意见，可豁免另行申领第 1、2、4、5 类牌照；但如果提供独立的收费服务（例如为非其管理的组合下单），豁免不适用。

EAM 的核心特征是不持有客户资产。客户在一家或多家托管银行开立账户，签署有限授权书（Limited Power of Attorney）授权 EAM 在账户内下单，但不能转出资金；托管行负责结算、报表与贷款；EAM 负责投资决策、产品筛选与跨托管行的整体汇报。2026 年 6 月一份由管理顾问公司与香港家族办公室协会参与的亚洲 EAM 市场报告估计，经 EAM 管理的资产约占香港财富的 9%，香港 72% 的 EAM 管理资产低于 US$10 亿（二手来源，以报告原文为准）。EAM 的费用来源、托管行分成与利益冲突在外部资产管理人一页展开。

家族办公室：家族自己的决策与行政中枢

家族办公室是家族为管理自身财富而设立的组织。单一家族办公室（Single Family Office，SFO）只服务一个家族，在不向公众营销、不为第三方管理资产的前提下，一般无须向证监会领牌；政府 2026 年 2 月 10 日新闻稿把"一般无须持牌"列为香港吸引家办的制度优势之一。多家族办公室（Multi-Family Office）向多个家族收费提供管理或意见，构成第 9 类或第 4 类受规管活动，须持牌，其本质是一家 EAM。

按投资推广署委托德勤进行的市场研究，截至 2025 年底香港单一家族办公室超过 3,380 家，两年内增加约 680 家（逾 25%），每年营运开支约 HK$126 亿，直接聘用逾 10,000 名全职专业人员。家办在生态里不替代任何一方：它决定资产在哪几家银行托管、交给哪些 EAM 管理、买什么保单，并处理家族治理、行政与传承协调。税务方面，《2023 年税务（修订）（家族投资控权工具的税务宽减）条例》自 2023 年 5 月 19 日生效，对由香港合资格单一家办管理、资产净值至少 HK$2.4 亿的家族投资控权工具的合资格交易利润适用 0% 税率，并要求至少 2 名全职合资格雇员与 HK$200 万本地年度开支；本站只在此提及，不展开税务筹划。

保险公司：承保人，不是托管人

保险公司受保险业监管局授权与监管，在私人财富生态里的角色单一而明确：签发保单并承担保险责任。它不托管证券，不管理客户的投资组合；分红保单的投资由保险公司的分红基金在其资产负债表内进行，客户持有的是合同权利而非基金份额。保单进入私行客户组合的路径有两条：由银行作为持牌保险中介人销售，或由客户经其他持牌保险经纪或代理人购买后告知银行。

保险公司与银行之间的衔接点是贷款：客户以银行贷款支付保费（保费融资）并把保单转让给银行作抵押，或以已有保单的现金价值向银行抵押借款。保险业监管局 2022 年 4 月 1 日通函自 2023 年 1 月 1 日起对保费融资设定监管标准，要求中介人评估负担能力、识别过度杠杆并在发单前签署《重要资料声明书——保费融资》。保单在组合中的三种功能见保单在组合中的位置。

四者之间的连线与常见混淆

混淆 事实
"EAM 持有我的钱" 不持有；资产在托管银行，EAM 只有下单权
"私人银行是独立顾问" 银行同时是托管人、执行商、贷款人与产品分销商，其收费表须披露从第三方收取的利益与是否"独立"
"家办就是信托" 家办是管理组织，信托是法律安排；家办可以是信托的受托人之一方，但不等同
"保险公司替我管组合" 分红基金由保险公司按其投资策略运作，客户无法指定持仓；保单是合同权利
"银行和保险公司是一家" 即使同一集团，保险合同与托管、贷款合同的主体与风险承担者不同

读者在评估任何方案时，应把四份合同分别找出来：托管与贷款合同（银行）、管理合同或有限授权书（EAM）、家办章程或服务合同（家办）、保单与利益说明（保险公司），逐份确认谁对什么负责、收什么费、在什么情况下可以单方面终止。四类服务对比把这些维度放在一张表里。

行业数据怎么读

私人财富管理公会与毕马威 2025 年 11 月 6 日发布的第十版《香港私人财富管理报告》显示，100% 受访会员机构对未来五年香港市场持乐观态度（2024 年为 76%），44% 表示客户更倾向把香港作为首选财富管理中心，59% 报告在港开户与登记资产的需求上升；内地来源资产约占香港私人财富管理资产的 57%，受访机构预计五年内升至 63%。读这类数据时要注意口径：公会报告反映会员机构的问卷，证监会调查反映所有持牌法团与注册机构的申报；两者对"资产"的定义不同，不能直接相加或比较。本站凡引用行业数据，均注明机构、日期与口径。

资料来源与日期

  1. Asset and Wealth Management Activities Survey 2024（定义与附录四） — 证券及期货事务监察委员会（SFC） · 2025-07
  2. Do you need a licence or registration?（受规管活动与豁免） — 证券及期货事务监察委员会（SFC） · 现行页面
  3. Selling of Investment Products to Private Banking Customers — 香港金融管理局（HKMA） · 2012-06-12
  4. Hong Kong's single-family offices total surpasses 3,380, injecting over $10 billion annually into local economy（新闻稿） — 财经事务及库务局、投资推广署（InvestHK） · 2026-02-10
  5. Tax Concessions for Family-owned Investment Holding Vehicles — 税务局（IRD） · 2023-05-19 生效
  6. Hong Kong Private Wealth Management Report 2025 — 私人财富管理公会（PWMA）、毕马威中国 · 2025-11-06
  7. Circular on the supervisory standards and key requirements on the use of premium financing to take out long term insurance policies — 保险业监管局（IA） · 2022-04-01

引用本文

本文可自由引用，请保留来源与日期。建议格式：

私人财富生态编辑部（2026）. 《私人银行、外部资产管理人、家族办公室与保险公司：香港私人财富生态的四种角色怎么分工》. privatewealth.hk. https://privatewealth.hk/ecosystem-roles/（访问日期：YYYY-MM-DD）

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